欧洲中期市场更新：美国与伊朗之间的更多打击显示出领导者叙述与事实之间的持续差异；美国个人消费支出和国内生产总值成为焦点。
笔记/观察
- 在美国军队在霍尔木兹海峡对伊朗发起新一轮打击后，风险偏好受到严重打击，这是本周第二次类似事件，特朗普拒绝了德黑兰的最新提议，并对伊朗在水道控制方面的要求进行了反击。关于攻击和爆炸的报道在海湾地区传播，包括美国对霍尔木兹海峡附近的军事设施的火力打击，科威特针对“敌对导弹和无人机威胁”启动了空中防御，IDF与真主党在以色列与黎巴嫩边界的打击也有所更新。在伊朗伊斯兰革命卫队表示以报复性措施瞄准了一处美国空军基地后，市场变得尤为紧张。避险情绪普遍升温：西德克萨斯中质油和布伦特原油上涨约3%，美元攀升至七周高点，美国国债收益率在各个到期日上升。尽管市场在某种程度上忽视了言辞，因为大家普遍认为会达成某种协议，但几乎没有迹象表明双方在最具争议的问题上取得了共识。
- 一群主要的美国零售商即将公布财报，这将为在关税压力和高价格敏感度下消费者的健康状况提供一窥。《美元树》、《好市多》和《百思买》的财报将遭到严格审查，以了解利润趋势、流量以及是否将关税驱动的成本传递给顾客。对于像《美元树》这样的价值导向零售商来说，问题在于贸易转移行为是否抵消了成本通胀；对于《好市多》来说，关注会员趋势和流量的韧性；而对于《百思买》，则是谨慎的消费者环境中对高额消费需求的关注。
- 美国银行的数据表明，美国信用卡支出在截至5月23日的一周内增长了+5.7%，从前一周的+4.8%加速，并且仍高于4月的同比增速，剔除燃料的消费支出同比增长了4.5%。尽管OBBBA刺激政策的推动效应现在正在减弱，但美国人仍在健康的速度上消费。今年的阵亡将士纪念日时间扭曲甚微，进一步印证了基本趋势确实强劲。
- 英伟达的H200租金近期急剧下降（约40%），从2026年5月初超过每小时7美元的高峰，降至每小时约4.11美元，这与对需要大容量KV缓存、长上下文和内存驻留状态的智能工作负载偏好的高内存GPU的需求可能减弱有关。一些分析师将此与企业在人工智能投资回报率方面的谨慎态度联系在一起。优步首席运营官指出，该公司在仅四个月内烧掉了2026年人工智能预算的全部，尽管需求强劲，但却难以证明在向消费者推出有意义功能方面的加速。
- TTN认为，从更深的层面来看，智能系统的经济学揭示了一种微妙但代价高昂的摩擦：由于未解决的人工智能幻觉问题，当前的代理有能力生成看似准备生产的制品，但常常嵌入潜在问题，造成大量后续审查、调试和清理工作——有效地制造出了昂贵的半成品输出，而非净生产力。因此，价格的软化可能反映出对投机性、高容量推理实验的临时配给，而不是广泛的需求崩溃，因为公司趋向于对令牌支出是否最终转化为经过验证、可部署结果进行更为严格的审查。人工智能幻觉不再是句子级的烦扰；它变成了生产的污染物。
- 与此同时，埃隆·马斯克宣布，SpaceX几乎完成了一套完全自制的人工智能训练堆栈，采用C语言编写，优化用于220,000个GB300 GPU的庞大集群，网络带宽为800G。它大量使用了流水线并行性，并尽可能接近裸金属运行，与JAX相比，有效地提供了超过一个数量级（10倍以上）的速度提升，专为大型训练运行设计。这种极端的硬件-软件共设计使得xAI能够以更快、更便宜的方式训练出更大、更强大的模型，如Grok v5，为其创造了通过优越的利用率和最小的框架开销而形成的重大竞争壁垒。马斯克早前指出，他们可能接近一次重大的训练突破，并分别强调，到今年夏天，最佳编程模型将很少出错，使它们与顶尖的人类工程师几乎无法区分。
- 经济日历较为繁重，关注美国消费者支出、个人消费支出指数以及国内生产总值。数据在一个偏鹰派的政策背景下发布：美联储的杰斐逊在东京表示，通胀风险依旧偏向上行，同时强调他并未“预先判断”6月FOMC会议的结果。伊朗冲突增加了通胀的压力，欧洲央行首席经济学家莱恩强调战争带来的通胀影响持续存在，加剧了市场利率在较长时间内依然处于高位的观点。强劲的个人消费支出数据只会加深这些担忧，特别是中东紧张局势推动能源价格上涨。在其他地方，全球主要央行态度偏鹰派：韩国央行维持鹰派立场（连续第八次暂停）并提高了CPI和GDP预测。南非中央银行预计将于周四加息，以捍卫新的3%通胀目标。
- MSCI在周五的季度重新平衡预计将是有史以来最大的一次，总计大约3030亿美元的指数交易流入市场。在科技领域，突出的流向包括针对英伟达（NVDA）的巨额抛售——其作为单一名称的名义最高，为约110亿美元出售，总计近5000万股的净指数供应——而苹果（AAPL）和微软（MSFT）分别迎来了31亿美元和29亿美元的显著购买。此外，英特尔（INTC）也面临着约3190万股的显著供应。经销商还指出，在重新平衡之前，明显的美光（MU）期权到期活动增加，这提升了临近收盘时价格波动的风险。
- 亚洲市场收跌，ASX200表现不佳，跌幅为1.4%。欧洲股指下跌0.2%至1.3%。美国期货下跌0.1%至0.2%。黄金跌1.5%，美元指数上涨0.1%；商品：布伦特原油上涨2.1%，西德克萨斯中质油上涨2.0%；加密货币：比特币下跌3.6%，以太坊下跌4.5%。
亚洲
- 韩国央行（BOK）将7天回购利率维持在2.50%不变（符合预期），这是目前宽松周期的第八次继续暂停。保持政策稳定的决定并非一致通过（5比2，反对者寻求加息25个基点）。
- 澳大利亚第一季度私人资本支出：6.5%对比预计1.0%和先前的0.4%。
- 澳大利亚4月家庭消费环比：-1.1%对比预计-0.5%；同比：4.9%对比预计5.8%。
- 新西兰2026-2027年度预算声明预计2025-26财政赤字将扩大至119亿新西兰元；预计净债务峰值为46.1% GDP。
全球冲突/紧张局势
- 美国对被视为对美国军队和霍尔木兹海峡航运构成威胁的军事目标在伊朗进行了新的打击，美国还击落了几架无人机。美国官员将此行动称为有限且防御性的。
- 伊朗表示已针对美国空军基地展开打击，以回应在霍尔木兹海峡附近的攻击；任何进一步的美国攻击将引发更为果断的回应。
- 特朗普总统表示，他对与伊朗达成协议不满意；霍尔木兹海峡应对所有人开放，没有人会控制它；阿曼应当遵守，否则我们将不得不“炸掉他们”；美国将“监视霍尔木兹海峡”。他补充说，在任何与伊朗的框架协议中，霍尔木兹海峡必须保持开放；协议必须是完美的。
- 财长贝森特指出，海湾海峡当局的行动针对霍尔木兹的“过路费”；财政部通过经济压力维持对伊朗的最大压力。
- 有媒体报道称，特朗普不会因能源价格上涨或政治压力而与伊朗达成协议，称他专注于阻止伊朗获得核武器。
- 伊朗最高国家安全委员会副秘书长强调，伊朗所有冻结的资产必须无条件释放并返回。
欧洲
- 欧洲央行的莱恩（爱尔兰，首席经济学家）指出，即便最初的能源冲击开始逆转，第二轮影响将长期存在。
美洲
- 美联储的库克：适当的措施是维持利率不变。
- 美联储的卡什卡里（有投票权）表示，劳动市场“状态良好”。
- 美联储的杰斐逊（有投票权）：通胀风险依旧偏向上行；没有“预先判断”6月FOMC会议的结果。
- 美联储的古尔斯比（无投票权）：能源通胀比预期更加持久。美国经济朝着滞涨的方向发展。
能源
- 美国API原油库存：-280万桶，前值为-910万桶。
发言者/固定收益/外汇/商品/更正
指数 [Stoxx600 -0.63% 至624.22，FTSE -0.83% 至10,418.00，DAX -0.18% 至25,173.63，CAC-40 -0.34% 至8,180.15，IBEX-35 -0.41% 至18,304.83，FTSE MIB -0.04% 至49,560.50，SMI -1.27% 至13,453.70，S&P 500期货 -0.09%]。
市场焦点/关键主题：欧洲股指普遍低开，并在会议早期仍然承压；伊朗和美国之间的军事打击使风险偏好承压；能源科技；媒体健康；石油和天然气子行业在中东地区紧张局势升级中受到支持；约翰逊·马修公司计划收购科尔麦克；据报道，Banco BPM正在考虑与帕斯基达成交易；关注晚些时候即将发布的美国个人消费支出价格指数；预期在即将到来的美国会议上公布的财报包括微博、霍美尔食品、百思买和科尔斯。
股票
- 消费品：阿迪达斯 [ADS.DE] +1.5%（分析师上调评级）。
- 公用事业：SSE [SSE.UK] -1.5%（财报）。
- 健康护理：Elekta [EKTAB.SE] -12.5%（财报）。
- 工业：莱因金属 [RHM.DE] +4.5%（订单奖励；伊朗与美国紧张局势新发展）。
- 科技：SAP [SAP.DE] +1.5%（Salesforce前景），IQE [IQE.UK] -7.0%（财报）。
发言者
- 欧洲央行行长拉加德：在新的世界秩序中，信誉至关重要。
- 中国商务部（MOFCOM）：在WTO内与欧盟就钢铁限制进行谈判。
- 中国外交部发言人表示，美国应当落实重要的相互理解：为了维护台海的和平，美国必须反对台湾独立。
- 标普确认香港主权评级为'AA+'；展望稳定。
- 伊朗外交部谴责美国在霍尔木兹海峡附近的打击；美国持续违反停火。
货币/固定收益
- 美元持续坚挺，因中东紧张局势持续。伊朗外交部谴责最近美国在霍尔木兹海峡附近的打击，强调美国持续违反停火。更高的油价继续助长通胀。
- 欧元/美元维持在1.16以上，因市场持续关注中东局势。欧洲央行行长拉加德强调需要维护信誉，暗示6月的政策会议可能会加息。
- 美元/日元接近之前的外汇干预区域160。日元因日本准备额外预算而受到财政担忧的影响。
- 10年期德国国债收益率最新为3.0%，法国10年期国债在3.62%，10年期英国国债收益率为4.86%；10年期美国国债收益率为4.50%；10年期日本国债收益率为2.68%。
经济数据
- （FI）芬兰4月房价指数环比：0.8%对比前值-0.1%；同比：-4.3%对比前值-4.4%。
- （SE）瑞典4月贸易平衡（克朗）：-73亿对比前值+69亿。
- （NO）挪威第一季度整体GDP环比：+0.4%对比前值-0.6%；大陆GDP环比：0.2%对比预计0.3%。
- （FI）芬兰3月最终贸易平衡：3亿欧元对比初步数据3亿欧元。
- （HU）匈牙利4月失业率：4.5%对比预计4.5%。
- （FR）法国4月生产者价格指数环比：-2.1%对比前值+1.9%；同比：2.1%对比前值0.0%。
- （ES）西班牙4月调整后零售销售同比：%对比预计3.6%；零售销售（未调整）同比：%对比前值3.7%。
- （SE）瑞典5月消费者信心：92.4对比前值91.7；制造业信心：100.5对比预计100.0；经济趋势调查：99.3对比前值99.2。
- （TW）台湾4月领先监测指标：39对比前值39。
- （IT）意大利5月消费者信心指数：94.3对比预计90.0；制造业信心：87.9对比前值87.6；经济信心：94.1对比前值95.1。
- （PT）葡萄牙5月消费者信心指数：-27.1对比前值-23.9；经济气候指标：2.7对比前值2.7。
- （HK）香港4月贸易平衡（港币）：-295亿对比前值-420亿；出口同比：42.9%对比预计31.0%；进口同比：44.4%对比预计41.7%。
- （EU）欧元区5月经济信心：93.5对比预计93.0；工业信心：-8.0对比预计-8.0；服务信心：2.2对比预计0.3；消费者信心：-19.0对比前值-19.0初值。
- （IS）冰岛5月消费者物价指数环比：0.1%对比前值0.8%；同比：5.1%对比前值5.2%。
固定收益发行
- （PT）葡萄牙债务管理局（IGCP）通过综合发行开盘出售以欧元计的20年期国债；指导价为+69个基点至中期互换。
- （AT）奥地利债务管理局（AFFA）通过综合发行开盘出售以欧元计的5年和15年期债券。
- （UK）英国债务管理局（DMO）出售了10亿英镑的0.375% 2030年10月国债；平均收益率：4.277%对比前值3.796%；投标覆盖率：4.19倍对比前值2.97倍。
- （IT）意大利债务管理局（Tesoro）发售总额为60亿欧元的5年期和10年期国债。
- （IT）意大利债务管理局（Tesoro）发售总额为37.5亿欧元，范围为25亿至37.5亿欧元的2035年和2036年浮动利率国债（CCTeu）。
展望未来
- （BR）巴西4月中央政府预算平衡（巴西雷亚尔）：无估计对比前值-738亿。
- （US）4月最终建筑许可：无估计对比初步1.442亿；环比：无估计对比5.8%初步。
- 05:25（EU）每日欧洲中央银行流动性统计数据。
- 05:30（BE）比利时5月消费者物价指数环比：无估计对比前值1.5%；同比：无估计对比前值4.0%。
- 05:30（ZA）南非生产者价格指数环比：2.8%预计对比前值1.1%；同比：3.5%预计对比前值2.3%。
- 05:30（HU）匈牙利债务管理局（AKK）将发售3年、5年和10年期国债。
- 05:40（UK）英格兰银行的7天短期回购操作（STR）。
- 06:00（IL）以色列3月制造业生产环比：无估计对比前值5.8%。
- 06:00（IT）意大利4月生产者价格指数环比：无估计对比前值5.9%；同比：无估计对比前值5.4%。
- 06:00（IE）爱尔兰4月零售销售量环比：无估计对比前值0.2%；同比：无估计对比前值1.6%。
- 06:00（FI）芬兰将发行Ori债券。
- 06:00（CZ）捷克共和国将出售50亿捷克克朗的9个月票据。
- 06:00（RO）罗马尼亚将出售共计7亿莱伊的2028年和2038年国债。
- 06:30（UK）DMO通过招标出售10亿英镑的1.125% 2039年1月国债。
- 07:00（BR）巴西5月FGV通货膨胀环比：0.9%预计对比前值2.7%；同比：1.9%预计对比前值0.6%。
- 07:00（CH）瑞士国家银行（SNB）总统施莱格与土耳其中央银行（CBRT）行长卡哈恩会面。
- 07:30（BR）巴西4月总未偿还贷款（巴西雷亚尔）：无估计对比前值7.215万亿；环比：无估计对比前值0.9%；个人贷款违约率：无估计对比前值7.0%。
- 07:30（EU）欧洲央行四月利率决定的纪要（即四月会议纪要）。
- 08:00（BR）巴西4月国家失业率：6.0%预计对比前值6.1%。
- 08:00（MX）墨西哥4月失业率：2.7%预计对比前值2.4%。
- 08:00（UK）每日波罗的海干散货指数。
- 08:30（US）第一季度年化GDP环比（第二次修订）：2.0%预计对比前值2.0%；个人消费：1.7%预计对比前值1.6%。
- 08:30（US）第一季度GDP价格指数（第二次修订）：3.6%预计对比前值3.6%；核心个人消费支出价格指数：4.3%预计对比前值4.3%。
- 08:30（US）四月个人收入：0.4%预计对比前值0.6%；个人支出：0.5%预计对比前值0.9%；实际个人支出（PCE）：0.1%预计对比前值0.2%。
- 08:30（US）四月个人消费支出价格指数环比：0.5%预计对比前值0.7%；同比：3.8%预计对比前值3.5%。
- 08:30（US）四月核心个人消费支出价格指数环比：0.3%预计对比前值0.3%；同比：3.3%预计对比前值3.2%。
- 08:30（US）四月预初耐用品订单：3.9%预计对比前值0.8%；耐用品（剔除运输）：0.5%预计对比前值0.9%；资本品订单（非国防/非飞机）：0.4%预计对比前值3.4%；资本品出货（非国防/非飞机）：0.6%预计对比前值1.2%。
- 08:30（US）初请失业金人数：212K预计对比209K前值；持续失业金人数：178万预计对比178.2万前值。
- 08:30（CA）加拿大第一季度经常账户余额：-43亿加元预计对比-7亿前值。
- 08:55（US）美联储的威廉姆斯将在雷克雅未克发言。
- 09:00（ZA）南非中央银行（SARB）利率决定：预计将利率上调25个基点至7.00%。
- 09:00（RU）俄罗斯5月22日黄金和外汇储备：无估计对比前值7689亿美元。
- 10:00（US）4月新屋销售：66万对比68.2万前值。
- 10:00（CA）加拿大银行（BOC）财务稳定报告。
- 10:15（US）美联储的穆萨勒姆。
- 10:30（US）每周EIA天然气库存。
- 11:00（CA）加拿大银行（BOC）行长麦克莱姆发言。
- 11:30（DE）欧洲央行的施纳贝尔（德国）发言。
- 11:30（US）财政部将出售4周和8周的票据。
- 11:40（UK）英国央行的布里登。
- 12:00（US）每周DOE石油库存。
- 13:00（US）财政部将出售7年期国债。
- 18:00（NZ）新西兰4月ANZ消费者信心指数：无估计对比前值80.3。
- 19:00（KR）韩国4月工业生产环比：0.3%预计对比前值0.3%；同比：2.4%预计对比前值3.6%；周期性领先指数变化：无估计对比前值0.7。
- 19:01（UK）5月Lloyds商业晴雨表：40预计对比前值44。
- 19:30（JP）日本5月东京CPI同比：1.6%预计对比前值1.5%；CPI（剔除新鲜食品）同比：1.5%预计对比前值1.5%；CPI（剔除新鲜食品/能源）同比：1.8%预计对比前值1.9%。
- 19:30（JP）日本4月失业率：2.7%预计对比前值2.7%；工作申请者比率：1.18预计对比前值1.18。
- 19:50（JP）日本4月零售销售环比：0.4%预计对比前值1.0%（调整自1.3%）；同比：1.3%预计对比前值1.4%（调整自1.7%）；百货商店、超市销售同比：无估计对比前值1.1%。
- 19:50（JP）日本4月初步工业生产环比：-0.6%预计对比前值-0.4%；同比：0.7%预计对比前值2.4%。
- 21:00（NZ）新西兰5月ANZ商业信心：无估计对比前值-10.6；活动前景：无估计对比前值19.6。
- 21:00（PH）菲律宾4月贸易平衡：-45亿对比-45亿前值；出口同比：16.8%预计对比20.4%前值；进口同比：12.9%预计对比12.3%前值。
- 21:30（AU）澳大利亚4月私营部门信贷环比：0.6%预计对比0.7%前值；同比：无估计对比8.1%前值。
- 22:00（SG）新加坡4月M2货币供应同比：无估计对比5.6%前值；M1货币供应M1同比：无估计对比8.8%前值。
- 23:30（JP）日本将出售3个月票据。
- 23:35（JP）日本将出售2年期国债。